富士康招股書曝光四大硬傷 還有一核心指標最讓人意外

作者:SUNNY    發表日期:2018-02-13 17:09:02

作者:Steven

有人曾說,如果小米在A股上市,定能超過BAT!可惜,雷軍選擇了赴美。

今天的主角不是小米,而是富士康。2月9日晚間,富士康工業互聯網股份有限公司(下稱「富士康股份」)在證監會網站上預披露招股說明書,準備登陸上交所,正式開啟了IPO沖關之路。

作為蘋果最知名的「小夥伴」,逾3500億的營收,近200億的凈利潤,讓不少媒體開始秉着「台灣的月亮比較圓」的態度開始渲染,富士康可以「干翻99%的A股公司」。

A股未來的稀缺公司,還是「問題」公司

雖然富士康一直以來都以「蘋果產業鏈」的龍頭出現在公眾視線中,但是此次招股說明書里曝光的信息,也讓人產生了以下疑問。

1、成立時間是2015年3月,申報主板,到現在未滿3年。

根據招股書顯示,富士康股份成立於2015年3月,至今未滿三年;證券法規定,IPO企業的開業時間必須在3年以上,且最近3年連續盈利;

顯然,富士康股份根本不夠格,但市場傳聞富士康股份已取得有權部門豁免。

2、報告期內,母公司凈利潤表2015年和2016年一欄的凈利潤為空(據說一百份招股書中都看不到這種情況),當年的所有利潤都來自合併利潤。(如下圖)

「非經常性損益」的定義包括,同一控制下企業合併產生的子公司期初至合併日的當期凈損益。也就是說,如去除扣非凈利潤,富士康股份2015年和2016年兩年的凈利潤為零,根本不符合條件。

3、未解決的同業競爭問題。

富士康股份此番登A包含三大營業業務,通信網絡設備、雲服務設備及精密工具和工業機械人。問題在於,公司背後的大股東鴻海精密旗下的2家巴西公司,以及另一子公司富智康集團也都從事高精密金屬機構件的代工服務,這顯然是同業競爭。

對此,公司在招股書解釋稱,鴻海兩家巴西子公司僅在巴西境內開展業務;至於富智康集團,鴻海精密承諾將促使富智康集團逐步消除蘋果手機高精密金屬機構件的代工服務。

4、報告期內存在15次行政處罰。

報告期內,富士康股份招股說明書出的行政處罰決定共計15筆,罰款金額為15.3萬元,單筆處罰最高金額為4.54萬元。

這個數目放在一般公司,估計中介想認定為情節不嚴重是難於登天的;但也確有一些已過會企業背負了數條行政處罰的先例。

富士康:研發的錢都白花了

誰若在郭台銘面前人說富士康是一家代工型企業,估計他能跟你急眼兒。

2017年12月的《財富》全球論壇上,郭台銘表示,富士康在二十年前就已經不是只有代工了。儘管嘴上說的不是,可富士康凈利潤只有5%的事實卻在狠狠地打臉。

從報告期內的三個財年的數據來看,實現營收分別為2728億元、2727億元及3545億元;歸母凈利潤分別為143.50億元、143.66億元和158.68億元,凈利潤率分別為5.26%、5.27%和4.48%,凈利潤率有下滑跡象。

科技類企業最大的特點就是研發費用的佔比,例如華為常年研發投入一直都保持在銷售收入的10%以上;當然,華為較為特殊,一般科技類公司的研發與營收佔比在3%左右。

那麼富士康股份是多少?富士康2015-2017年的研發佔比分別為1.75%、2.01%、2.24%,年均增速在14%左右。絕對值來看,公司的研發投入與科技類公司有差距,但另一面,增速上確實可以看到公司的支出。

從募投項目中也可看到,富士康股份此番總共募投八個項目,都屬研發類項目,總計金額為272.53億元(如下圖):其中,智能製造屬重頭之中,三個關於智能製造項目的募投總資金為173.15億元,佔比63.53%。

癌症基因檢測、癌症指標篩選這兩種診療方法,適合對不同年齡和不同狀況的人進行檢查診療,尤其是對有癌症家族史的人,這兩種診療方式能夠預測人體的發病趨勢,讓人提前預防可能的疾病,大大降低患病的風險。

只不過在另一頭,富士康股份三年的綜合毛利率分別為 10.50%、10.65%和10.14%,不僅仍處低位,還有下滑之勢。

研發支出增長,綜合毛利率下降,這說明什麼?說白了就是「這些研發的錢都白花了」。。。。。

一個兩年腰折的數據:富士康真的在撤離中國?

近年來,關於富士康撤離中國的謠言從未停過。富士康到底有沒有撤離?招股書中的這一數據或許透露了玄機。根據主營業務收入按地區分佈顯示,富士康大中華地區的營業收入從2015年的1049.72億下滑至2017年的694.34億元,兩年的時間,竟然腰折。

與此同時,其他地區的營收佔比快速提升,尤其是2016年至2017年,佔比由64.67%快速提升至80.33%。

而在招股書中,富士康股份並未對其這項數據的「腰折」作出解釋;但很顯然,公司的戰略架構正在由中國向海外轉移。而回顧近年來關於富士康撤離中國的消息,真的年年都有:

2015年,富士康董事長郭台銘透露:已有一批約30人的團隊在美國考察,準備佈局與集團領域有關的人工智能技術。

2016年12月,富士康母公司鴻海集團發佈公告,正在評估美國地區潛在的投資機會,藉此擴增當地營運業務。

2017年,美國當地媒體報道稱,富士康在美國威斯康辛州投資百億美元設廠,為當地農民創造了大量的就業機會

突然想起一句話,在全民炒泡沫講故事的環境裏,中國實體產業真正有機會升級的,是富士康這樣有積累、有資源、有生態連接能力的「傳統企業」,如果富士康不能在中國這片土地上完成升級,一定會在中國之外完成。

富士康值多少錢?

最後聊一聊富士康上市後能創多少市值?

國內科技類最大公司是海康威視3400多億,360借殼成功也是3400多億,有分析認為富士康股份將超越360、海康威視等成為A股市值最大的科技公司。

長江證券投資顧問鄒朝富表示,富士康股份2017年每股收益約0.90元,按照發行A股占發行後總股本的10%,即17.726億股,發行後總股本約195億股,富士康股份每股收益約0.81元。

按照目前A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約40.9倍,富士康股上市後較合理的股價約33元。那麼,富士康股份總市值將達6435億元,成為A股市值最高的外商控股上市企業。

就市場而言,富士康最性感的應該就是其蘋果的概念,根據IPO招股書顯示:目前富士康工業互聯網公司直接或間接持有31家境內子公司和29家境外子公司。

在這60家企業中,有9家主營業務範圍涉及手機零部件的生產。這9家企業全部位於中國大陸,分別為:河南裕展、鄭州富泰華、鶴壁裕展、濟源富泰華、山西裕鼎、晉城富泰華、武漢裕展、深圳裕展、廊坊裕展。

這些企業均可視為iphone產業鏈上的企業。IPO招股書顯示:這9家企業負責生產智能手機高精密金屬機構件、智能手機高精密高分子聚合物機構件,這些企業「主要面向某美國知名品牌客戶生產並銷售手機高精密金屬機構件」。

只不過,5%的凈利潤,以及研發佔比與毛利率的完全背離,這樣的「偽科技類」企業,真的能該享有40倍的估值嗎?

來源:全天候科技

原標題:富士康招股書曝光四大硬傷,還有一核心指標最讓人意外


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